南华期货研讨院 傅小燕\n　　年头以来，波罗的海干散货运价指数先后止跌转涨

南华期货研讨院 傅小燕\n　　年头以来，波罗的海干散货运价指数先后止跌转涨。2月14日，BSI指数首先敞开上涨，当日涨幅为0.32%；2月17日，BDI指数敞开上涨，涨幅为1.51%；2月20日，BCI指数敞开上涨，涨幅为4.79%；2月21日，BPI指数敞开上涨，涨幅为4.2%。当整体指数均打开上涨攻势后，强势支撑BDI指数水涨船高。初步计算，2月21日~23日，BDI指数已累计上涨了42.07%。\n　　图1：2023年年头以来各指数反弹状况\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　咱们以为，此次BDI指数的强势反弹：趋势在于季节性要素奠定反弹根基，起伏在于我国经济的复苏供给了增量。\n　　一、BDI、BCI、BPI、BSI傻傻分不清楚？\n　　波罗的海干散货运价指数BDI能够视为大宗产品交易量的风向标，它是由BCI指数、BPI指数、BSI指数之和，再乘上固定系数核算而来，而BCI指数、BPI指数以及BSI指数的构成是由几条固定航线的即期运费或租金价格加权核算得来，因而，干散货运价指数反映的是即期商场运费行情，当全球对原材料需求添加，交易货量添加，运费上涨；反之，运费跌落。\n　　表1：波罗的海干散货运价指数代表航线及种类\n\n　　材料来历：揭露材料搜集 南华研讨\n　　二、季节性要素决议方向\n　　干散货运送商场的季节性首要体现在：一季度运价年内最低，二季度康复，三季度大涨，四季度调整。影响运价季节性的首要要素包含：国外矿山发货周期、气候要素以及需求。\n　　图2：BDI指数走势出现显着的季节性动摇\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　1、运价的季节性：你涨，我涨，咱们涨\n　　咱们计算了自2013年以来各干散货运价指数的分周期行情，数据标明：新年后，不同商场开端复苏。\n　　从方向去看，节后一个月 的运价以涨为主，其间BDI指数上涨的概率为70%，BCI指数上涨概率为40%，BPI指数上涨概率为90%，BSI指数上涨概率为100%；节后第二个月的运价持续反弹，相较节后榜首个月，BDI指数持续上涨概率为70%，BCI指数上涨概率为60%，BPI指数上涨概率为60%，BSI指数上涨概率为20%。\n　　从运价涨幅去看，节后一个月运价走势中，BSI指数走势最强，涨幅均值为30.45%；BPI指数位居第二，涨幅均值为24.80%；BDI指数第三，涨幅均值为16.22%；而BCI指数收跌，跌幅均值为20.31%。相较节后一个月的指数走势，节后二个月走势强弱有变。其间BCI指数领涨，涨幅均值为37.37%；BDI指数后发先至，涨幅均值为12.17%；BPI指数紧随其后，涨幅为5.5%；BSI指数由强转弱，跌幅均值为0.2%。\n　　图3：节后一个月较新年前走势强弱差异\n材料来历：iFinD 南华研讨\n　　图4：节后二个月较节后一个月走势强弱差异\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨 \n　　2、交易流的季节性：铁矿石、煤炭、大豆\n　　节后，全球干散货运送复苏也出现显着的季节性。\n　　从货量升降方向去看，节后一个月较节前的货量没有显着上升，但节后二个月时货量已有显着康复。从全球铁矿石和煤炭到货量改变去看，节后一个月体现相差无几，节后二个月商场康复程度纷歧。首要体现在2018年，煤炭商场在节后两个月仍然没有康复，铁矿石交易现已上升了10%；2019年两个商场恰好相反，铁矿石节后两个月仍然没有康复以往常态，而煤炭商场小幅复苏。因而，交易流的季节性康复假设要细分去看，还得分种类去看各自的复苏状况，因为其直接关乎到各自相应的航线关于船只的需求上。\n　　图5：节后全球铁矿石和煤炭到货量环比\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　除了铁矿石和煤炭之外，大豆的交易需求出现出不同的特征：一是节后运送快速康复；二是节后二个月全线康复。\n　　图6：节后全球大豆到货量环比\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　那么节后，我国的进口状况如何？\n　　数据显现，我国进口铁矿石货量中，从澳洲进口铁矿石占比在70%左右，从巴西进口铁矿石占比在20%左右。历年节后，有60%左右的概率，在节后两个月，我国从澳洲和巴西进口铁矿石到货量环比上升，上升起伏均值分别在5%和7%。\n　　图7：澳洲进口铁矿石节前与节后到货比较材料来历：iFinD 南华研讨\n　　图8：巴西进口铁矿石节前与节后到货比较\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　我国煤炭整体到货量 不太安稳，节后康复进展较慢，只要在2017年和2022年煤炭进口在节后两个月时康复显着。\n　　图9：我国煤炭进口到货康复状况\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨\n　　三、经济环境决议起伏\n　　大宗产品交易与经济之间归于长周期且相关程度较高的联系。在商场预期经济向好，未来需求添加的基础上，对大宗产品的运送量就会添加，提高干散货运送运费上涨的起伏。比方从2008年~2022年全球经济与全球产品进口额数据显现，在2019年之前，两者同比萧规曹随；2020年~2022年受疫情影响，两者走势略显分解，因而疫情关于交易的影响更为直接；与此同时，BDI指数动摇跟从全球产品交易额动摇，两次危机后（2008年金融危机、2020年疫情后）的2009年、2022年，全球交易额同比动摇起伏较大，BDI指数跟从其大幅动摇。\n　　尤其在利率上升和下降的周期中，因为需求改变导致的运费动摇起伏会更大。比方2017~2019利率上升时期，租船商场预期未来需求下滑使得运送量下降，商场关于船只需求量也会下降，船只租金大涨希望告吹，即期商场运价难以上涨；2020~2021年利率下降时期，租船商场和即期商场运费上升，且反弹起伏非常大；2022年，跟着美联储加息周期重启，叠加经济预期阑珊，租船商场和即期商场运费出现跌落。\n　　因而，咱们总结出，经济向好的前提下，坚持利率在低位水平动摇，更有利于运送商场的开展，运价的涨幅更大。\n　　图10：经济与交易\n材料来历：iFinD 南华研讨 单位：%\n　　图11：交易与运送\n\n　　材料来历：iFinD 南华研讨 单位：%\n　　四、2023年节后干散货发货与到货状况\n　　铁矿石方面：现在，澳大利亚和巴西铁矿石出口进展加速，截止2月17日，其铁矿石周度发货量同比添加8.88%，环比添加20.55%，支撑BCI指数快速反弹。\n　　而受新年要素影响，2023年1月，我国铁矿石进口到货量预估较2022年同期回落3.2%，但2月份到货量显着增多，到2月24日，我国铁矿石进口到货量预估为7153.775万吨，假设2月预估出口量为9234.3万吨，那么铁矿石到货进展为77.5%左右。\n　　煤炭方面：澳大利亚与我国的煤炭交易逐渐康复常态化，据数据计算，2023年1月从澳大利亚发货运往我国的货量比2022年1月高出10倍左右，支撑了BPI指数的反弹。\n　　因而，BDI指数的反弹在意料之中。\n　　重要声明：本陈述内容及观念仅供学习和参阅，不构成任何出资主张。商场有危险，出资需谨慎。\t\n\t\n新浪协作大渠道期货开户 安全方便有保证\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n责任编辑：李铁民